全部分类

疫情影响有限,工程机械龙头业绩今年增长无忧!

自从今年初疫情爆发以来,工程机械的生产和下游开工受到较大限制,一季度销量将有一定下滑,往年的“开门红”,今年或将不复存在,疫情将在短期内对销售产生不利影响。


然而,展望2020年,高基数背景下,挖机行业仍有望正增长。存量市场下,龙头企业凭借技术、规模、渠道等优势,市占率仍将进一步提升。


01、复盘非典时期,疫情对工程机械行业的供需影响有限。


2003年非典开始于02年11月,但爆发是在3-5月份,6月份基本平息,持续约半年。


2003年3-5月份期间,工程机械的主要下游——房地产、基建等开工没有受到太大影响。


当时工程机械的主要品种装载机的销量仍保持30-50%的较高增速,并且在疫情结束后的几个月销量增速达70%以上,存在明显的补缺口效应。


相关业绩好的公司在疫情影响期间走势强势,甚至出现上涨。


02、短期内销量承受压力,旺季后移,但全年需求仍乐观。


生产方面,主要工程机械企业基本按照地方要求延迟至2月10号复工,但部分企业小批量生产已经开始;主机厂目前库存充裕,零部件厂商本地员工过年期间已安排加班加点。


需求方面,下游开工情况短期会有不同程度推迟,同时主机厂发货物流受到一定限制,故短期销量会有影响。


Q1通常是工程机械的销售旺季,在全年销量中的占比达30%,这次疫情对Q1销量产生较大影响;但疫情缓解后,基建托底经济作用明显、环保加速更新需求仍在。


参考03年SARS时期的经验,认为销售旺季将后移,全年需求仍然乐观。


03、更新需求确定叠加新增需求有保障,行业景气将延续。


一方面,更新需求是“安全垫”,是本轮需求核心驱动力之一,也是本轮行业持续超预期的原因之一,行业目前仍处于更新高峰期,且环保政策趋严,目前保有量中,国二之前的挖机占比达7成,未来随着国四标准落地,国二之前的挖机逐步退出市场,更新需求确定性强。


另一方面,在经济下行压力加大背景下,逆周期调节仍是首选,专项债催化下的基建投资增速回升以及地产仍将保持韧性,新增需求有保障。


此外,目前出口基数仍较低,随着国内企业海外布局成效渐显,2020年出口增速有望保持较高水平。


04、龙头企业2020年业绩增长无忧。


存量市场下,龙头企业凭借其渠道、研发、服务等优势攫取更多市场份额,市占率将继续提升。


2020年,假定三一在挖掘机市场的占有率提升2%(近3年年均提升均值1.9%),通过测算,行业增速在2020年只要下滑不超过7%,三一挖机板块收入将能实现正增长。


若市占率每多提升1个百分点,挖机板块收入增速将增加3.5个百分点,而在企业报表继续修复背景下,利润增速弹性更大,龙头业绩增长无忧。